Uma visão de longo prazo é a melhor tónica para digerir a volatilidade do setor tecnológico


(TRIBUNA de Denny Fish, portefólio manager da Janus Henderson Investors. Comentário patrocinado pela Janus Henderson Investors.)

A recente volatilidade no setor da tecnologia pode fazer com que alguns investidores percam de vista as poderosas forças que impulsionaram o crescimento dos ganhos no setor; contudo, o gestor de um portefólio de ações de tecnologia, Denny Fish, argumenta que uma visão de longo prazo é essencial para maximizar a oportunidade apresentada pela transição para uma economia digital global.

Pontos-chave:

  • Enquanto muitos investidores apontaram para a recente volatilidade para pedir uma rotação no setor ou uma mudança para value stocks, a maioria das oportunidades promissoras de crescimento secular vão manter-se na tecnologia e em ações relacionadas com comunicações através da internet.
  • Estamos à beira da Quarta Revolução Industrial onde uma maior percentagem de lucros económicos provavelmente vai ser redirecionada para rendas digitais  à medida que a inteligência artificial, a nuvem e uma maior conectividade melhoram a eficiência por toda a economia.
  • O rally da tecnologia no fim deste verão mostrou provas de compras indiscriminadas, com pouca diferenciação entre empresas alavancadas em temas seculares e ações puramente especulativas e com empresas preexistentes a enfrentarem significantes headwinds.

As ações tecnológicas não conseguem sair da ribalta: em primeiro lugar, porque ultrapassam um vasto de leque de ações nos últimos anos; em segundo lugar devido ao ágil sell-off no início de setembro. A implacável subida nos preços e valorizações na tecnologia trouxe muitos prognósticos sobre porquê de precisarmos de ver uma rotação no setor ou testemunhar uma “mudança de regime” do growth para o value.

Para clarificar, isto pode mesmo acontecer e respeitamos o potencial. Não somos indiferentes ao poder de movimentos de mercado de curto prazo, particularmente aos que podem ser considerados extremos de curto prazo. Mas acreditamos que estamos à beira da Quarta Revolução Industrial à medida que os lucros económicos são redistribuídos para rendas digitais em detrimento das indústrias preexistentes. Enquanto muitas ações tecnológicas viram significativas valorizações no preço, muitas das tecnologias líderes de mercado e empresas de comunicações através da internet podem oferecer alguns dos melhores fundamentais e crescimento secular entre todos os setores de ações, e vimo-las a atingir uma forte performance financeira. Continuamos a acreditar que esta bifurcação pode continuar numa base plurianual.

Não há uma ciência exata para identificar um catalisador específico de um sell-off, mas no caso da recente queda da tecnologia, há muitos candidatos. Em primeiro lugar, a tecnologia liderou os mercados nos últimos anos. Mas como abaixo referido, isto tem uma justificação. Dados os ganhos – e os recentes recordes nos índices de ações -, a realização periódica de mais-valias pode desempenhar um papel importante. Para investidores com um horizonte temporal de curto prazo, este passo foi considerado prudente visto que um leque de riscos, incluindo as próximas eleições presidenciais nos EUA, a pandemia de COVID-19 e as instáveis perspetivas de crescimento global.

Enraizado nos fundamentais

A nossa visão, contudo, é que os investidores em tecnologia ficarão melhor servidos se mantiverem um horizonte de longo-prazo dados os efeitos compostos dos negócios verdadeiramente especiais. Os sólidos fundamentais da tecnologia há vários anos que estão a ser construídos com muitas empresas a verem grandes recompensas nos mercados públicos em 2020. Os retornos diminuem e fluem, mas acreditamos que as ações growth estão entre os ativos de mais longa duração que tendem a encontrar maneiras de manter o curso com os melhores modelos de negócio. Isto é especialmente verdadeiro para as empresas de tecnologia alavancadas em temas seculares de inteligência artificial (IA), computação na nuvem e Internet das Coisas (IoT). Estas forças complementares são os alicerces de uma economia global digital que está a formar-se há anos.

Como os preços das ações de tecnologia e internet subiram durante grande parte deste ano, comandaram uma porção maior do universo de ações growth. Enquanto o facto de os índices de crescimento se inclinarem para o lado da tecnologia causou alguma desconfiança, a contribuição das empresas de mega capitalização para os ganhos dos índices e para o crescimento de cashflows, em muitos casos, excedeu o ritmo de aumento da sua participação em vários benchmarks.

O poder da Quarta Revolução Industrial

A poderosa liderança das ações de tecnologia este ano atraiu comparações nada lisonjeiras com a bolha das dot-com de há 20 anos. Há uma grande diferença, no entanto: em contraste com aquela era, as ações de tecnologia de hoje estão a cumprir a promessa de trazer eficiência para as empresas e valor para os consumidores.

Muitos destes benefícios estão a ser impulsionados por tecnologias que consideramos os pilares da Quarta Revolução Industrial. Tal como o papel desempenhado pelo vapor e pelos semicondutores durante as prévias ondas de inovação, os dados são o catalisador deste período. Informação colhida através da IoT – dispositivos ativos ou informação do utilizador são processados na nuvem – muitas vezes através de algoritmos de IA - e usados para tomar decisões de investimento mais informadas. Apesar destes elementos estarem em vigor há algum tempo, foram ativamente chamados para agir durante a desaceleração económica deste ano, à medida que as empresas se esforçavam para manter o acesso aos clientes e garantir que as suas operações de back-office funcionavam de forma otimizada.

Erros não-forçados

Os investidores estão a começar a apreciar as virtudes dos efeitos de rede e plataforma associados a grandes plataformas de tecnologia que impulsionam estes temas seculares, daí a subida bastante ampla dos mercados. Porém, o mais importante é que a tecnologia não é homogénea com distribuições previsíveis de vencedores e perdedores. As fases posteriores do recente rally tecnológico mostraram evidências de compra indiscriminada, com pouca diferenciação entre ações alavancadas por impulsionadores de longo prazo e aquelas que são mais especulativas ou realmente têm headwinds transformacionais negativos. Em tempos como este, a gestão ativa pode ser benéfica.

Apesar do papel de liderança desempenhado pela tecnologia na transformação da economia global, a due dilligence continua a ser uma parte essencial do processo de investimento. Várias áreas do setor podem ter de ser evitadas, seja pela sua natureza ou - para empresas mais especulativas - pouco caminho visível para aumentar a vantagem competitiva e a lucratividade normalizada. Em vez disso, o foco do investidor deve permanecer na identificação de equipas de gestão capazes, identificando a melhor economia da unidade subjacente e - com um olho para o crescimento futuro - explorando negócios adjacentes complementares à oferta principal de uma empresa que a comunidade de investimento mais ampla ainda não pode apreciar.

Nota: Internet of Things (IoT): uma rede de objetos ligados à internet que consegue recolher e partilhar dados.

 

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