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Os três hábitos dos investidores ativos mais eficientes


(TRIBUNA de André Themudo, responsável de negócio da BlackRock em Portugal. Comentário patrocinado pela BlackRock.)

Capital de risco. Todos os investimentos financeiros implicam algum risco. Por isso, o valor do seu investimento e os ganhos que obtenha através deste serão variáveis, não sendo possível garantir o montante inicial investido.

O mundo do investimento está num profundo processo de transformação. A tecnologia e a procura dos investidores finais estão a evoluir para um ponto em que o escrutínio que paira sobre a sustentabilidade, os custos e a transparência dos produtos comercializados está a aumentar. Neste ambiente, os profissionais do setor de gestão de ativos enfrentam o grande desafio de ter que adaptar os seus processos para responder ao facto de que os investidores desejam aproveitar ao máximo os seus ativos num cenário em que é cada vez mais difícil encontrar fontes de rentabilidade.

A resposta para este desafio é baseada nos três pilares que sustentam os processos de construção de carteiras realmente consistentes e entre os quais estão as competências que todo o investidor ativo deve dominar para tirar o máximo proveito dos benefícios da gestão indexada.

Nas linhas a seguir, analisaremos o primeiro pilar: os hábitos que os investidores ativos mais eficientes têm em comum. Estes hábitos são o que lhes permite concentrar a complexidade e a velocidade deste ambiente com uma nova visão na construção de carteiras.

Entendimento ativo da carteira      

Os profissionais responsáveis pela construção de carteiras concentraram historicamente as suas análises nos fundos incluídos no cabaz. No entanto, a gestão de riscos é algo que vai muito além e requer um profundo entendimento dos ativos subjacentes incluídos na estratégia, bem como as principais fontes de rentabilidade dos mercados que o compõem. Por conseguinte, é essencial encontrar um equilíbrio em que todos estes fatores possam maximizar o rendimento da carteira, uma vez que os melhores fundos nem sempre moldam as melhores carteiras.

Os grandes gestores são aqueles que conseguem controlar e supervisionar as suas estratégias de forma integral porque entendem o contexto da carteira como um todo. Neste processo, a gestão de riscos e a tecnologia são fundamentais. Por fim, a capacidade de entender as exposições subjacentes e os catalisadores reais de risco e rendimento oferece aos investidores as ferramentas necessárias para controlar as estratégias da melhor forma possível.

Identificação e combinação ativa de fontes de rendimento

A rentabilidade de uma carteira é determinada por quatro componentes diferentes: (1) exposição a diferentes mercados, (2) desvios de fatores estratégicos, (3) seleção de ações e (4) market timing do mercado e de fatores. No entanto, a contribuição destes componentes para a rentabilidade da carteira não é equitativa, pelo que a exposição ao mercado e a orientação estratégica a determinados fatores geralmente ficam atrás de 90% da rentabilidade.

Este facto fez com que muitos selecionadores parassem de se concentrar nos gestores-estrela para basear os seus critérios de seleção na identificação de fontes de rendimento e em como estas podem ser tratadas com eficiência, combinando fundos de índice, fatores e geração de alfa. Resulta do exposto que todas as decisões de investimento são ativas, o que ajuda a superar a falsa dicotomia entre investimento ativo e "passivo". Muitos investidores de sucesso reconheceram a utilidade das soluções indexadas para obter exposições de longo prazo aos mercados ou a fatores de uma forma muito mais eficiente em termos de encargos.

Utilização ativa de todas as ferramentas disponíveis           

A gama de ferramentas disponíveis para os investidores não parou de crescer nos últimos anos. E continua a crescer. Entre as novas soluções, destaca-se o crescimento de instrumentos indexados e ativos alternativos que dão acesso a prémios de falta de liquidez. Focando o discurso nos ETFs, este crescimento reflete-se no facto de que a oferta destes produtos em 2008 na Europa ter sido limitada a 850 fundos cotados em bolsa, tendo a mesma oferta aumentado em 2019 para 3.100 ETFs1.

O aumento da gama de produtos disponíveis possibilita, por exemplo, a utilização de estratégias de smart beta para reduzir custos sem ter que desistir de expressar a visão de mercado. Grande parte do aumento da oferta é apoiada pelo desenvolvimento tecnológico e reflete-se de forma gráfica nas estratégias baseadas em fatores, uma vez que fornecem acesso a fatores value, de momentum ou de qualidade que há uma década atrás só podiam ser acedidos através de uma gama reduzida de estratégias ativas que procuravam gerar alfa.

O anteriormente exposto não implica que a gestão ativa tenha deixado de ser eficaz, mas que o pagamento de comissões por este serviço deve ser limitado às estratégias que demonstram sistematicamente a sua capacidade de gerar valor. O alfa ainda é importante, mas também é importante saber como encontrar o equilíbrio mais adequado, uma vez que, no contexto atual, um investidor não pode pagar 100 pontos-base do rendimento obtido para que um gestor chamado ativo seja limitado a replicar o índice de referência.

1Fonte: BlackRock ETP Landscape. Encerramento em junho de 2019. Os fundos não incluem classes e estas são contabilizadas como fundos.

 

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