O retorno médio do investidor em fundos portugueses de ações é inferior ao retorno dos próprios fundos em que investe


Frequentemente os investidores não capitalizam todo o valor criado pelos seus gestores de ativos. São vários os estudos que mostram que  as rentabilidades da ficha de produto nem sempre coincidem com a realidade obtida pelos clientes. A que se deve tal circunstância? A resposta é muito simples: os investidores destroem valor ao fazerem market timing ou reagindo emocionalmente às flutuações do mercado. Tentar acertar em mínimos de mercado é um exercício dificil e o risco de estar de fora do mercado nos melhores dias inflaciona o risco de obter uma rentabilidade aquém de uma estratégia de buy and hold. Como lembrava a Fidelity num artigo recente da Funds People, aqueles que mantêm seus investimentos beneficiam da tendência de subida das bolsas longo prazo. “Quando os investidores tentam ter sucesso com os tempos de mercado e entrar e sair dos seus investimentos, podem correr o risco de diminuir os retornos futuros, pois podem perder os dias de maior recuperação do mercado e oportunidades de compra mais atrativas do que o habitual. As oportunidades surgem em períodos de pessimismo. Passar ao lado de apenas cinco dos melhores dias de negociação pode ter um impacto significativo nos retornos de longo prazo ”, enfatizam.

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“No geral, a rentabilidade dos investidores permanece abaixo do total, já que os investidores tendem a comprar depois do fundo ter subido, e a vender depois de este ter perdido valor”, explica Matias Mottola, analista da Morningstar. A empresa de análise expressou tais factos no seu relatório Mind the Gap 2017, onde calculou a rentabilidade que é obtida pelo investidor num fundo e o impacto que o seu comportamento provocou nos resultados desse mesmo investimento entre fundos domiciliados no Luxemburgo, Estados Unidos, Reino Unido, Austrália, Canadá, Hong Kong, Singapura, Coreia e Tailândia. Os resultados estão patentes num artigo publicado então pela Funds People

Agora, olhando para os fundos nacionais, exploramos os dados disponibilizados pela Morningstar sobre o retorno dos investidores em fundos de ações portugueses ou luxemburgueses de entidades gestoras nacionais. Mais especificamente, mostramos - a três anos, neste caso - o Morningstar® Investor Return™, também conhecido como dollar-weighted return ou retorno ponderado pelos fluxos de entrada e saída de investimento, que mede como se comportou o retorno do investidor médio por fundo num determinado período de tempo. O retorno do investidor incorpora o impacto das entradas e saídas de dinheiro para e do fundo, bem como o crescimento dos ativos do mesmo. Em contraste com o retorno total, o retorno do investidor tem em consideração todos os fluxos de caixa que entram e saem do fundo para medir o desempenho do investidor médio ao longo do tempo. O retorno do investidor é calculado de maneira semelhante à taxa interna de retorno (TIR). Diferentes classes do mesmo fundo apresentam resultados diferentes, pelo que mostramos todas as que têm dados disponíveis no período considerado. 

  Geral Excluindo 10% dos Outliers
Média do Retorno do Investidor 4,85% 5,06%
Média do Retorno do Fundo 5,26% 5,64%
Diferencial -0,41% -0,58%
Média de Retorno do Investidor / Retorno Total 145% 92%
Número de Registos com Retorno do Investidor Inferior ao Retorno do Fundo 31/60
Fonte: Elaboração própria, com dados da Morningstar    

No caso dos fundos de ações e com dados a três anos (com referência ao fecho de 2019), cerca de metade das classes de fundos com dados disponíveis mostram um retorno do investidor inferior ao retorno do fundo (31 em 60 registos). Em média, no universo considerado, o investidor obteve 145% da rentabilidade do que os próprios fundos em que investiu, mas a mediana - imune ao peso de alguns fundos com leituras extremas - fica-se pelos 97%. Excluindo 10% das leituras mais extremas em alguns fundos em que os investidores acertaram ou falharam redondamente nos seus timmings, vemos que o investidor médio obteve 92% da rentabilidade do próprio fundo em que investiu, indo ao encontro dos resultados verificados pela Morningstar noutras geografias. Muito embora estes dados sejam influenciados por mais do que apenas dados de compra e venda de fundos numa lógica de timing de mercado, o que os números nos dizem é quem em média, os fundos se comportam melhor do que aquilo que os investidores acabam por arrecadar. Cabe aos gestores de ativos passar a mensagem aos seus investidores de que é importante permanecer nos investimentos pelos horizontes de investimento recomendados para que os clientes obtenham, de facto, todo o valor. 

Consulte na tabela o detalhe por cada uma das classes de fundos com dados disponíveis a três anos. 

Fundos de Ações
Fundo Domícilio Categoria Entidade Gestora/Advisor Retorno Total Anualizado a 3 Anos % Retorno do Investidor Anualizado a 3 Anos % Retorno do Investidor / Retorno Total
Atrium Portfolio Sicav - Octant A (EUR) Luxembourg Global Equity Large Cap Atrium Investimentos  3,24     1,93     0,60   
Atrium Portfolio Sicav - Octant A (USD) Luxembourg Global Equity Large Cap Atrium Investimentos  3,48     4,78     1,37   
BPI Ações Mundiais FIAA Portugal Global Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  10,28     10,02     0,97   
BPI Africa FIAA Portugal Africa Equity BPI GA/Caixabank AM  0,48     0,58     1,22   
BPI América E FIAA Portugal US Equity Large Cap Blend BPI GA/Caixabank AM  10,75     9,68     0,90   
BPI Euro Grandes Capitalizações FIAA Portugal Europe Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  0,70     0,52     0,74   
BPI Europa FIAA Portugal Europe Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  3,26     3,49     1,07   
BPI GIF Africa I EUR Luxembourg Africa Equity BPI GA/Caixabank AM  0,39     1,47     3,80   
BPI GIF Africa M EUR Luxembourg Africa Equity BPI GA/Caixabank AM  0,80     (0,24)    (0,30)  
BPI GIF Africa R EUR Luxembourg Africa Equity BPI GA/Caixabank AM  (1,16)    (1,00)    0,87   
BPI GIF Africa R USD Luxembourg Africa Equity BPI GA/Caixabank AM  (1,90)    (6,74)    3,55   
BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S I Luxembourg Long/Short Equity BPI GA/Caixabank AM  1,52     1,15     0,76   
BPI GIF Alt Fund Iberian Eq L&S R Luxembourg Long/Short Equity BPI GA/Caixabank AM  1,13     0,89     0,78   
BPI GIF América I Luxembourg US Equity Large Cap Blend BPI GA/Caixabank AM  12,56     12,37     0,98   
BPI GIF América I EUR Hedge Luxembourg US Equity Large Cap Blend BPI GA/Caixabank AM  12,23     12,23     1,00   
BPI GIF América R Luxembourg US Equity Large Cap Blend BPI GA/Caixabank AM  11,40     11,42     1,00   
BPI GIF BPI Euro Large Caps I Luxembourg Europe Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  2,10     1,68     0,80   
BPI GIF BPI Euro Large Caps R Luxembourg Europe Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  2,16     2,16     1,00   
BPI GIF Europa (LUX) I Luxembourg Europe Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  1,61     0,72     0,45   
BPI GIF Iberia I Luxembourg Europe Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  6,94     6,32     0,91   
BPI GIF Iberia R Luxembourg Europe Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  5,83     8,14     1,40   
BPI GIF Opportunities I Luxembourg Global Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  11,72     13,68     1,17   
BPI GIF Opportunities R Luxembourg Global Equity Large Cap BPI GA/Caixabank AM  10,57     9,85     0,93   
BPI Ibéria FIAA Portugal Equity Miscellaneous BPI GA/Caixabank AM  7,37     7,72     1,05   
BPI Portugal FIAA Portugal Europe Equity Mid/Small Cap BPI GA/Caixabank AM  7,23     7,84     1,08   
Caixa Acções EUA FIMAA Portugal US Equity Large Cap Growth Caixa Gestão de Ativos  10,92     15,14     1,39   
Caixa Ações Eurp Socialmente Resp FIMAA Portugal Europe Equity Large Cap Caixa Gestão de Ativos  5,09     2,71     0,53   
Caixa Ações Oriente FIMAA Portugal Asia ex-Japan Equity Caixa Gestão de Ativos  6,29     6,84     1,09   
Caixa Ações Portugal Espanha FIMAA Portugal Europe Equity Mid/Small Cap Caixa Gestão de Ativos  6,12     2,29     0,37   
Caixagest Acções Emergentes FIMAA Portugal Global Emerging Markets Equity Caixa Gestão de Ativos  6,90     5,53     0,80   
Caixagest Ações Líderes Globais FIMAA Portugal Global Equity Large Cap Caixa Gestão de Ativos  11,18     12,48     1,12   
Caixagest Energias Renováveis FIAMA Portugal Energy Sector Equity Caixa Gestão de Ativos  (0,45)    0,07     (0,15)  
NB Ações Europa FIMAA Portugal Europe Equity Large Cap GNB Gestão de Ativos  3,12     2,90     0,93   
NB America Growth Fund I Luxembourg US Equity Large Cap Growth GNB Gestão de Ativos  9,47     1,67     0,18   
NB European Equity I Luxembourg Europe Equity Large Cap GNB Gestão de Ativos  0,11     4,76     44,59   
NB Mercados Emergentes FIMAA Portugal Global Emerging Markets Equity GNB Gestão de Ativos  7,44     8,17     1,10   
NB Momentum Luxembourg Global Equity Large Cap GNB Gestão de Ativos  7,83     10,03     1,28   
NB Portugal Ações FIMAA Portugal Europe Equity Mid/Small Cap GNB Gestão de Ativos  5,28     6,19     1,17   
IMGA Ações América FIAA Portugal US Equity Large Cap Blend IM Gestão de Ativos  9,78     10,93     1,12   
IMGA Ações Portugal FIAA Portugal Europe Equity Mid/Small Cap IM Gestão de Ativos  7,12     2,85     0,40   
IMGA Eurofinanceiras FIAA Portugal Financials Sector Equity IM Gestão de Ativos  1,49     2,40     1,61   
IMGA European Equities FIAA Portugal Europe Equity Large Cap IM Gestão de Ativos  5,51     4,89     0,89   
IMGA Global Equities Selection FIAA Portugal Global Equity Large Cap IM Gestão de Ativos  7,41     8,15     1,10   
IMGA Mercados Emergentes FIAA Portugal Global Emerging Markets Equity IM Gestão de Ativos  6,12     7,31     1,19   
Invest Ibéria FIMA Portugal Equity Miscellaneous Invest Gestão de Activos  1,86     1,16     0,62   
Montepio Acções Europa A FIMAA Portugal Europe Equity Large Cap Montepio Gestão de Activos  4,62     4,37     0,95   
Montepio Acções FIMAA Portugal Europe Equity Large Cap Montepio Gestão de Activos  5,35     3,84     0,72   
Montepio Acções Internacionais FIMAA Portugal Europe Equity Large Cap Montepio Gestão de Activos  3,30     4,55     1,38   
Montepio Capital FIMAA Portugal Europe Equity Mid/Small Cap Montepio Gestão de Activos  1,37     2,18     1,60   
Montepio Euro Energy FIMAA Portugal Energy Sector Equity Montepio Gestão de Activos  9,85     17,13     1,74   
Montepio Euro Financial Services FIMAA Portugal Financials Sector Equity Montepio Gestão de Activos  2,48     4,30     1,73   
Montepio Euro Healthcare FIMAA Portugal Healthcare Sector Equity Montepio Gestão de Activos  7,02     6,34     0,90   
Montepio Euro Telcos FIMA Portugal Communications Sector Equity Montepio Gestão de Activos  0,23     (3,12)    (13,81)  
Montepio Euro Utilities FIMAA Portugal Utilities Sector Equity Montepio Gestão de Activos  8,87     3,84     0,43   
Optimize Europa Valor FIMAF Portugal Europe Equity Large Cap Optimize Investment Partners  1,01     0,67     0,66   
Popular Acções FIMAA Portugal Europe Equity Large Cap Popular Gestão de Activos  6,43     7,14     1,11   
Santander Acções América CA FIMA Portugal US Equity Large Cap Blend Santander Asset Management  7,35     3,65     0,50   
Santander Acções Europa CA FIMA Portugal Europe Equity Large Cap Santander Asset Management  4,00     (0,46)    (0,12)  
Santander Acções Portugal CA FIMA Portugal Europe Equity Mid/Small Cap Santander Asset Management  5,91     (0,68)    (0,11)  
Santander PPA FIA Portugal Europe Equity Mid/Small Cap Santander Asset Management  4,79     0,41     0,09   
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