Tags: Ações |

MS INVF Global Balanced Risk Control: Proteção de downside


A entidade gestora Morgan Stanley IM disponibilizou a seguinte informação acerca do fundo MS INVF Global Balanced Risk Control Fund of Funds, classificado com o selo Consistente pela Funds People:

MS INVF Global Balanced Risk Control Fund of Funds

1. Breve descrição do fundo

O Morgan Stanley Investment Funds (MS INVF) Global Balanced Risk Control (GBaR) Fund of Funds segue uma abordagem de alocação de ativos global top-down. Investe em ações, obrigações, investimentos relacionados com commodities e liquidez, dentro de um quadro controlado pelo risco e bem definido. O fundo pretende maximizar retornos ao longo do tempo, enquanto gere ativamente o risco de carteira total, à medida que procura não só participar em mercados ascendentes, como também fornecer proteção de downside em mercados mais voláteis. Definimos o risco em termos de volatilidade; no fundo GBaR, tem como alvo uma volatilidade no intervalo de 4%-10%.

2. Principais diferenças face a produtos semelhantes no mercado

Acreditamos que a gestão dinâmica da alocação de ativos do fundo é um fator determinante no nosso sucesso em cumprir com os nossos objetivos de retorno e risco. O posicionamento tático dentro das classes de ativos pode adicionar mais valor.

Abaixo, encontram-se os aspetos chave que diferenciam o fundo GBaR:

Processo testado ao longo do tempo, dirigido por uma equipa experiente

Temos uma longa história de gerir portfolios, seguindo consistentemente o mesmo processo de alocação de ativos que aplicámos com sucesso às carteiras de clientes desde 2009.

Processo que tem como alvo a volatilidade pretende fornecer um perfil de risco estável

Nunca perdemos de vista os retornos, mas começamos com um alvo de volatilidade consistente com o apetite pelo risco do cliente, que se torna no nosso principal ponto de referência. O processo de alocação de ativos flexível do fundo permite aos gestores de carteiras ajustar de forma dinâmica o posicionamento, manter um perfil de risco estável, de acordo com o intervalo do alvo de volatilidade do fundo de 4%-10%.

Uma abordagem academicamente rigorosa, aplicada num cenário real

O processo está fundamentado numa teoria de portfolio moderna e combina uma abordagem de investimento flexível, que fornece uma perspetiva global de mercados globais, com as vantagens de ferramentas de implementação quantitativas.

Posicionamento dinâmico para capturar oportunidades atuais

O fundo é rebalanceado normalmente como mandato de condições de mercado, mas mensalmente; uma combinação de ativos vasta consistente com a volatilidade esperada do fundo ou carteira “próxima” dinâmica é redefinida.

3. Objetivo de investimento

O fundo procura gerar retornos e rendimentos atrativos anualmente, a um nível de risco moderado. Através de um processo top-down, o fundo aloca dinamicamente num leque de classes de ativos globais e líquidos: ações; obrigações; investimentos relacionados com commodities; e liquidez. 

Os objetivos-chave estão detalhados abaixo:

Para cumprir com o alvo de volatilidade de 4%-10% por ano,embora a volatilidade esteja normalmente no meio deste intervalo i.e. 6%-7%1.

Procura alcançar um retorno total esperado ao longo do tempo de 8% por ano e um sharpe ratio excedente de 12.

Procura participar em mercados ascendentes e fornecer uma proteção de downside em mercados voláteis para manter um perfil de retorno de risco estável.

1Volatility target is an indicative range and not guaranteed in any way.

2 Assuming a volatility of 7% and a Sharpe of between 0.9 and 1.

4. Restrições de investimento

Ponderações máximas e mínimas das ações e obrigações

Geográficas

Setoriais

O fundo é gerido num pilar de fundo de fundos, usando principalmente os fundos de investimento e ETFs de terceiros ativamente geridos pela Morgan Stanley Investment Management (MSIM). O fundo também pode investe em fundos estrangeiros até a um máximo combinado de 15% do fundo GBaR. O fundo está sujeito a matrizes de UCITS e há um máximo de 20% de exposição limite de alocação para fundos individuais. A equipa também pode usar ETFs, ETCs e derivados tais como futuros de índices para ajustar as exposições do fundo.

O fundo GBaR é gerido a um alvo de intervalo de volatilidade de 4%-10%, embora tal como mencionado, esperamos normalmente que a volatilidade esteja no meio deste intervalo. Para alcançar este alvo, o processo de investimento incorpora um elevado nível de flexibilidade. Excetuando a liquidez (máximo de 20% liquidez física, de acordo com regras UCITS, embora o fundo possa deter um máximo de 50% de investimento combinado em liquidez física e fundos de liquidez), não há restrições ou intervalos específicos a classes de ativos, mas consideramos que a abordagem de targeting de volatilidade originou os seguintes intervalos históricos, dependendo de níveis predominantes de valorização e risco de mercado:

Ações: 12%-78%

Obrigações: 22%-68%

Liquidez: 0%-30%

Dados de 30 de abril 2018

O fundo não tem limites setoriais e geográficos.

5. Benchmark e tracking error

O fundo não tem um benchmark e por isso, o tracking error não se aplica. Em vez disso, o ponto de partida do intervalo alvo da volatilidade do fundo de 4%-10%, que é o driver principal da alocação de ativos.

6. Número de títulos e rotatividade

No dia 30 de abril 2018, o número de títulos e rotatividade era de 36 (numa base de não transparência) e 99,81%* respetivamente.

*Annual turnover for last twelve months to 30 April 2018.This is calculated by taking the lesser of

purchases and sales and dividing by the average annual market value times 100%

7. Política de risco

A gestão de risco é integrada no processo de investimento, (mais concretamente nas fases 1, perfil de risco, e 3, implementação quantitativa), e uma característica diferenciadora do processo de investimento do GBaR é o seu enfoque claro no risco como driver chave da mistura de ativos da estratégia.

 Embora a equipa Global Balanced Risk Control (equipa de GBaR) seja em última instância responsável pela gestão de risco dentro das carteiras que gerimos, ao nível da empresa a equipa é apoiada pela equipa de Análise de Risco Global (GRA) e pelo departamento de Compliance, que fornece uma supervisão de risco independente. Providenciámos breves detalhes acerca destas equipas e como ajudam a equipa de investimento nas suas responsabilidades de gestão de risco:

A equipa de Análise e Risco Global (GRA)

A equipa GRA pretende identificar, medir, monitorizar e gerir o risco de investimento, risco de contraparte e risco operacional. A equipa usa ferramentas qualitativas e quantitativas para analisar o risco de investimento por área de produto (ações, obrigações/liquidez, alternativos e bens privados), e fornecer transparência aos conselhos, gestão de negócio, marketing, clientes, reguladores e gestores de carteiras. Além disso, a equipa GRA é responsável por implementar o enquadramento de risco operacional na empresa e promover as melhores práticas e sensibilização na gestão operacional do risco.

A equipa GRA está segmentada em sub-grupos com várias especialidades de risco:

Investimento de risco – responsável pela medida e reporting do risco nas suas classes de ativos respetivas.

Research quantitativo e avaliação de modelo – responsável por fornecer apoio quantitativo às equipas de risco de investimento e aos gestores de portfolios.

Risco de contraparte – responsável por uma análise contínua e reporting da exposição ao risco de contraparte.

Risco operacional – responsável por gerir o programa de risco operacional geral dentro da empresa.

Análises e reporting das carteiras globais – responsável pela atribuição de reporting para produtos de multiativos, obrigações e ações.

As equipas de risco de investimento, juntamente com a equipa de Avaliação de Modelo e Research Quantitativa, são um recurso para os gestores de carteiras e gestão senior, contribuindo com conselhos relacionados com a construção de carteiras sensíveis ao risco. A equipa GRA produz relatórios exaustivos para cada programa de investimento, mensalmente. Análise ad-hoc ou personalizadas é realizada quando necessário ou quando as condições exigem uma monitorização mais frequente. Reportar para cada estratégia de investimento está disponível para os gestores de carteiras e especialistas de carteiras, bem como para a gestão divisionária e o comité de risco a nível de empresa.

Departamento de Compliance

Os gestores de carteiras são responsáveis principalmente por assegurar o cumprimento das matrizes de clientes, políticas e regulamentações e são ajudados nesta tarefa através de sistemas de cumprimento de matrizes. O departamento de Compliance usa um processo automático para monitorizar as matrizes de clientes e assegurar uma vigilância adequada das contas dos clientes. A ferramenta principal de monitorização usada para ações é Fidessa Sentinel (Sentinel), que é um motor de verificação de cumprimento das matrizes pré-transações que funciona juntamente com o sistema de geração de pedidos proprietário da MSIM, Phoenix. Ambos os sistemas têm capacidades de vigilância de restrição e matrizes de investimento que melhoram a capacidade do departamento de Compliance de monitorizar e prevenir proactivamente atividades de trading que não cumprem com as regras. Quando um gestor de carteiras cria um pedido no Phoenix, os detalhes da transação são passados pelo Sentinel antes do pedido ser enviado para a mesa de transações para execução. Quaisquer ocasiões de não cumprimento são enviadas para a carteira através do Phoenix. O gestor de carteiras irá contactar o departamento de Compliance (dependendo da natureza do incidente da matriz) para discutir a situação ou averiguar se é preciso tomar alguma medida.

O Sentinel também fornece um relatório de matrizes pós-transações diariamente; este relatório usa as posições e preços do final do dia e informa o departamento de Compliance de possíveis violações de matrizes devido aos movimentos de mercado (infrações passivas). As infrações ativas são identificadas através de monitorização pós-transação e pré-transação diárias, tal como detalhado acima.

Para títulos de obrigações, a empresa usa o BlackRock Solutions Aladdin (Aladdin), uma plataforma de serviço completo. A Aladdin verifica todas as restrições quantificáveis e títulos restritos para cada conta, ambos pré e pós-transação. No modo pré-transação, os gestores de carteiras, traders e funcionários do compliance são alertados se uma transação proposta viola a matriz de um cliente e são exigidos terem uma pessoa autorizada para rever a transação proposta e anular a restrição, se adequado.

Numa base contínua, o departamento de Compliance revê os resultados do pós-transação na Aladdin e contacta as equipas de investimento se algumas violações forem identificadas. Se uma violação acontecer, o departamento de Compliance da empresa, em conjunto com outros departamentos adequados e de acordo com a política da empresa, determina as medidas adequadas para corrigir a infração e reembolsar o portfolio de todas as perdas resultantes. O cliente também é notificado da infração, juntamento com detalhes da infração e do método de resolução.

8. Política de liquidez

As alocações das nossas carteiras são ativas, por isso, é importante implementar mudanças de alocação usando os meios mais líquidos possíveis. Investimos apenas em classes de ativos líquidos, implementados através de instrumentos líquidos. Todos os instrumentos que usamos, incluindo fundos de investimento geridos ativamente, oferecem liquidez diária. Temos tendência para limitar a nossa propriedade em todos os fundos de terceiros para menos de 25% da propriedade do fundo, para assegurar liquidez.

Tal como mencionado, o fundo tem uma alocação a liquidez física permitida máxima de 20% de acordo com as regras de UCITS. A liquidez é usada não só como um reflexo, como também uma alocação ativa, por exemplo, para proteger a carteira de mercados extremos. O fundo não investe em classes de ativos ilíquidos.

9. Cobertura cambial

Quando fazemos a cobertura cambial, usamos forwards FX.

Normalmente, investimos em moedas nativas de cada ativo que detemos e gerimos geralmente o fundo com exposições cambiais descobertas, a não ser que tenhamos uma perspetiva cambial específica. Por exemplo, o MS INVF GBaR Fund é um fundo denominado em euros, e como tal, quando compramos ações norte-americanas, normalmente mantemo-las em dólares norte-americanos. No entanto, não queremos que a exposição cambial seja muito abaixo dos 50% na moeda base, por isso, se diminuirmos demasiado em termos de exposição cambial base, ou para refletir uma perspetiva cambial em particular, voltamos a cobrir uma porção de cada ativo da sua moeda nativa para a moeda base. O objetivo é ter retornos de ativos, não movimentos cambiais, como driver principal da performance. Deve-se referir que o ativo “seguro” ou de baixo risco do fundo é obrigações de baixa duração ou liquidez na moeda base, por isso, à medida que baixamos os níveis de risco ao adicionar ativos seguros, a exposição cambial do fundo inclina-se naturalmente para moeda base. Tenha em atenção também que se uma moeda em particular é anormalmente volátil, tal como é o yen japonês, podemos fazer a cobertura cambial parcialmente de uma posição numa classe de ático denominada nesta moeda, para gerir este risco relacionado com a moeda.

Não temos limites severos em relação a moedas, mas olhamos para pontos de referência, ex. as taxas cambiais mínimas e máximas históricas USD/EUR, juntamente com drivers de cada par cambial. Iremos analisar isto no contexto de fatores tais como taxas e geopolíticas. Prevemos que cobrimos normalmente aproximadamente 50% da nossa exposição ao yen japonês.

Normalmente não cobrimos 50% da exposição ao dólar norte-americano; esta “regra geral” é aplicada mais à exposição ao yen da carteira, tal como descrito acima.

10. Uso de derivados

A equipa usa derivados para fins principalmente de cobertura e gestão de carteira eficaz.

A equipa pode usar futuros índices como um meio eficaz e económico de ajustar taticamente as nossas exposições a ações. Também podemos usar alguns derivados para gerir a nossa exposição a obrigações, tal como CDS. Eles permitem-nos implementar rapidamente mudanças de alocação de ativos quando as condições de mercado mudam. Por exemplo, se tivermos exposição a ações norte-americanas através de um fundo de investimento gerido ativamente e desejarmos fazer uma mudança de alocação de ativos tática, usamos normalmente futuros de índices do S&P 500. É uma forma económica e líquida para implementar a mudança, sem ter de comprar ou vender unidades no fundo de investimento. Se depois quisermos deter a posição durante algum tempo, convertemos depois a posição de futuros para um fundo de participação. Tal como mencionado na nossa resposta à pergunta 9, os forwards FX são também usados para cobertura cambial.

Alavancagem

O fundo MS INVF GBaR não implementa alavancagem no sentido de emprestar. Contudo, como um fundo registado UCITS, o fundo MS INVF GBaR tem um limite regulatório de exposição global tal como detalhado na página 408 do Relatório Anual de 2017 da MS INVF. Tenham em atenção a página 50-51 do Prospeto de maio de 2018 da MS INVF, para mais detalhes.

Em termos de exposição a derivados globais, o fundo tem uma alavancagem média (soma dos valores hipotéticos) de 14% usando a abordagem VaR absoluta, baseada no Relatório Anual de 2017 auditado da MS INVF. Tenha em atenção a página 408 deste documento para detalhes.

Empresas

Notícias relacionadas

O Mais Lido