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Como se gerem ações emergentes em Portugal?


O índice MSCI Emerging Markets captura a evolução dos mercados de ações de mais de 20 economias em desenvolvimento à volta do globo. São economias que se apresentam com um maior potencial teórico em virtude de todo o potencial de desenvolvimento que advém de um crescimento da classe média mais acelerado e de uma falta de infraestruturas que justifica um maior investimento a longo-prazo. No entanto, esse potencial não poderá ser capturado sem se assumir um risco elevado. São economias com sistemas políticos menos estáveis, corrupção, divisas voláteis e, tipicamente, uma grande concentração sectorial. É, portanto, um desafio  gerir uma carteira de ações emergentes. E em Portugal, os quatro fundos dedicados ao segmento de mercado refletem uma forma muito dispare de executar essa gestão.

Começando pela IM Gestão de ativos - a casa com o mais pequeno dos quatro fundos - vemos que António Dias, gestor do fundo IMGA Mercados Emergentes, aplica um estilo de investimento muito próprio no seu fundo. A posição core do fundo é constituída por uma série de cinco ETFs de cinco provedores distintos, mas que replicam o índice MSCI Emerging Markets. Esta exposição 'Beta' perfazia pouco mais de 40% da carteira a 31 de outubro. Por outro lado, delega a procura pelo alfa a três equipas de gestão de três estratégias distintas da Fidelity International, Comgest e RAM Active Investments. Esta estratégia resulta provavelmente da pequena dimensão do fundo. Com pouco menos de três milhões de euros sob gestão, a diversificação fica mais difícil através do investimento direto, enquanto que o expertise comprovado de gestores de renome internacional de fundos com resultados comprovados providencia um alfa mais experiente.

IMGA Mercados Emergentes  
Carteira do fundo a 31 de outubro de 2017 Ponderação (%)
Fidelity Emerging Markets Y-Acc-EUR 19,24
Comgest Growth Emerging Mkts EUR I Acc 17,72
RAM (Lux) Sys Emg Mkts Equities INEP EUR 17,57
Lyxor MSCI Emerging Markets ETF C-EUR 9,2
Amundi ETF MSCI Emerging Markets EUR A/I 8,93
DBXT MSCI Emerging Markets ETF 1C 8,93
iShares MSCI EM ETF USD Acc 8,86
Source MSCI Emerging Markets 8,46
Fonte: Morningstar, no final de outubro. 

Com pouco menos de sete milhões de euros de património e na mesma linha do anterior, a Montepio Gestão de Ativos opta também por delegar a gestão direta a entidades gestoras de referência no fundo Montepio Multi Gestão Mercados Emergentes. À semelhança da IMGA é o fundo Fidelity Emerging Markets, Blockbuster Funds People, que ocupa a liderança nas posições em carteira, embora neste caso seja a classe de distribuição, e em dólares. Além da Fidelity, a Franklin Templeton é a outra entidade gestora em que o gestor apenas investe num fundo, nomeadamente o fundo de ações da Índia da entidade, Franklin India, um fundo Blockbuster Funds People. O restante património está distribuído por fundos globais ou regionais de mercados emergentes de entidades gestoras como a Pictet AM, Schroders, BlackRock, HSBC GAM e Morgan Stanley IM. Destacam-se também o Schroder ISF Emerging Markets - Blockbuster Funds People - e o Schroders ISF Emerging Europe - Consistente Funds People.

Montepio Multi Gestão Mercados Emergentes  
Carteira do fundo a 31 de outubro de 2017 Ponderação (%)
Fidelity Emerging Markets A-Dis-USD 12,11
BGF Emerging Markets A2 12,01
Schroder ISF Emerging Markets A Acc 11,06
Pictet-Emerging Markets P USD 8,57
Schroder ISF Emerg Asia A 7,26
MS INVF EMEA Equity A 6,14
Pictet-Asian Equities Ex Japan PUSD 6,03
MS INVF Emerging Markets Equity A 5,95
Franklin India I(acc)EUR 5,19
BNY Mellon Asian Equity EUR C Acc 4,91
MS INVF Asian Equity A 4,43
BGF Asian Dragon A2 3,06
HSBC GIF Asia ex Japan Equity ACHEUR 2,91
MS INVF Latin American Equity A 2,33
HSBC GIF Global Em Mkts Equity AD 1,9
Pictet - Emerging Europe P EUR 1,72
BGF Emerging Europe A2 1,23
Schroder ISF Emerging Europe A Acc EUR 0,97
Fonte: Morningstar, no final de outubro. 

Investimento direto

Ricardo Santos, da GNB Gestão de ativos agrega o melhor de três mundos da gestão de carteiras de investimento na gestão do seu produto de ações emergentes, o NB Mercados Emergentes. Por um lado, o portefólio é composto por mais de 50 posições de investimento direto em ações, ADRs ou GDRs de empresas de países emergentes. Por outro, há uma componente passiva obtida através de ETFs, no caso da Coreia do Sul, Malásia, Brasil, Turquia e Filipinas, e através de futuros, sobre o índice MSCI Taiwan e sobre o Hang Seng Dividend Point Index. Destaca-se a opção por ETFs 'capped' nos mercados da Coreia do Sul e Brasil, opção que permite uma distribuição menos dispare do investimento entre as empresas de maior e menor capitalização de mercado do índice, em mercados cujas maiores empresas representam uma parte significativa dos mesmos em termos de capitalização bolsista. Ricardo Santos tem ao seu cuidado quase 14 milhões de euros através deste fundo.

NB Mercados Emergentes  
Maiores Posições de investiemento direto a 30 de novembro de 2017 Ponderação (%)
Tencent Holdings Ltd 4,95
Grupo Financiero Banorte SAB de CV Class O 4,5
Samsung Electronics Co Ltd GDR 4,39
Infosys Ltd ADR 4,35
ICICI Bank Ltd ADR 4,3
Baidu Inc ADR 3,3
Sberbank of Russia PJSC ADR 2,83
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd ADR 2,58
Zhejiang Expressway Co Ltd H Shares 2,24
ITC Ltd GDR 2,17
Soma 35,61
Fonte: Morningstar , no final de outubro. São considerados apenas os investimentos diretos em ações emergentes, pelo que o investimento em futuros, ETFs ou fundos de investimento não são tidos em conta. 
Exposição Passiva do fundo  Ponderação (%)
iShares MSCI South Korea Capped ETF 8,82
SGX MSCI Taiwan Index Future Dec17 4,9
Hang Seng China Enterprises Div Fu Dec 17 2,14
iShares MSCI Malaysia ETF 2,05
iShares MSCI Brazil Capped ETF 2,03
iShares MSCI Turkey ETF 0,94
iShares MSCI Philippines ETF 0,5
Fonte: Morningstar , no final de outubro.

Na gestão do maior fundo nacional do segmento, o Caixagest Acções Emergentes, e à semelhança do fundo da GNB GA, a Caixagest opta por uma grande preponderância do investimento direto na carteira. São 60 posições de investimento direto em ações, ADRs e GDRs. A exposição passiva é obtida no mercado indiano e através de um ETF, bem como através de uma posição marginal num DB X-tracker sobre o MSCI Emerging Markets.

Caixagest Acções Emergentes  
Maiores Posições de investimento direto a 30 de novembro de 2017 Ponderação (%)
Tencent Holdings Ltd 6,12
Alibaba Group Holding Ltd ADR 4,83
Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd 4,23
Samsung Electronics Co Ltd 4,05
Naspers Ltd Class N 3,58
Industrial And Commercial Bank Of China Ltd H 2,92
Samsung Electronics Co Ltd GDR 144A 2,29
SK Hynix Inc 2,05
Tupras-Turkiye Petrol Rafineleri AS 1,97
HDFC Bank Ltd ADR 1,92
Soma 33,96
Fonte: Morningstar , no final de setembro. São considerados apenas os investimentos diretos em ações emergentes, pelo que o investimento em futuros, ETFs ou fundos de investimento não são tidos em conta. 
Exposição Passiva do fundo  Ponderação (%)
iShares MSCI India ETF 1,94
DBXT MSCI Emerging Markets ETF 1C 1,19
Fonte: Morningstar , no final de setembro

Ambos os fundos concentram cerca de um terço do património nas suas 10 maiores posições, embora esta análise não considere o efeito que as repercussões que os instrumentos derivados e ETFs têm no cálculo.

Posições coincidentes

No top 10 de posições de investimento direto dos fundos da GNB GA e Caixagest a líder destacada é o conglomerado tecnológico Tencent, cotado no mercado de Hong Kong e com sede em Shenzhen, na China. A empresa providencia serviços de internet e relacionados tanto na China como globalmente.

Apenas mais duas posições se repetem entre as 10 com maior preponderância. Por um lado, falamos da Sul-Coreana Samsung Eletronics, conhecida pelos seus telefones e outros  equipamentos de comunicação móvel, mas com um negócio abrangente e global que passa pela produção de baterias, chips e eletrodomésticos, entre muitos outros negócios. Por fim, ambas as carteiras têm posição na Taiwan Semiconductor manufacturing, produtora de circuitos integrados e outros semicondutores de Taiwan que tem como clientes empresas como a Apple, Qualcomm, Nvidia entre muitos outros.

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