AXA World Funds - Global Optimal Income: Análise macroeconómica específica


A entidade gestora AXA IM disponibilizou a seguinte informação acerca do fundo AXA World Funds - Global Optimal Income, classificado com o selo Consistente pela Funds People:

1.Breve descrição do fundo

O Sub-fundo é ativamente e discricionariamente gerido de forma a obter oportunidades nos mercados de ações e em títulos dos países da OCDE. As decisões de investimento são baseadas numa análise específica macroecónomica de setores e de empresas.

O processo de seleção de títulos é maioritariamente baseado numa rigorosa análise ao modelo de negócio das empresas, qualidade de gestão, previsões de crescimento e no perfil geral de risco/retorno. A alocação a Fixed Income é gerida de forma a mitigar a volatilidade dos retornos das ações.

2. Principais diferenças face a outros produtos no mercado

1.Obter um crescimento global através de fortes convicções a longo prazo

Para oferecer aos investidores um crescimento a longo prazo a partir das oportunidades de mercado através de um universo de investimento altamente diversificado, a nossa equipa de multi-ativos tem fortes convicções a dois níveis:

Alocação dos ativos

Juntamos informação quantitativa sobre fatores macro, de valuation, de sentimento e técnicos (MVST) e 150 sinais de investimento com conhecimentos qualitativos a partir do modelo de várias áreas da AXA IM de forma a beneficiar das oportunidades de mercado através das principais classes de ativos. Gerimos dinamicamente a alocação de ativos do portefólio, no qual podemos investir nas nossas convicções ao nível individual de títulos.

Seleção de títulos

Para investir com convicção em empresas onde vemos maior potencial, a nossa seleção de títulos não tem índice de referência. A nossa equipa de multiativos utiliza a experiência das nossas equipas de fixed income e de ações da AXA IM. Por exemplo, no nível da seleção de ações procuramos focar-nos em empresas que beneficiam de temas de crescimento a longo prazo, tais como, robótica, objetos conectáveis e inteligência artificial.

1. Utilizar a flexibilização para beneficiar das condições de mercado envolventes

Para captar um vasto leque de oportunidades de mercado e adaptar-nos às mudanças dos ambientes de mercado, o AXA WF Global Optimal tem uma alocação entre 0 e 100% a açõesMaximizámos esta alocação durante a vida do Fundo para gerar desempenho através de períodos de mudança constantes da influência do Banco Central e de eventos geopolíticos como o Brexit e as eleições nacionais.

  1. Abordagem de três níveis à redução do risco

 

Para ajudar os investidores a gerir os acontecimentos desconhecidos inerentes ao sistema financeiro atual, utilizamos uma abordagem de três níveis relativamente à gestão de risco:

 

1) Estruturalmente, construímos um portefólio diversificado para a mitigação de risco a longo prazo.

2) Taticamente, usamos a nossa alocação flexível para planear eventos conhecidos que possam criar stress no mercado.

3) Oportunisticamente, usamos estratégias de cobertura líquidas para nos prepararmos e de forma a capitalizarmos em eventos desconhecidos em condições de mercado voláteis.

  1. Objetivo do investimento

O sub-fundo procura atingir um misto de retorno estável e de crescimento de capital denominado em Euros ao investir numa combinação de ações e títulos de fixed income emitidos por governos e por empresas principalmente domiciliadas ou que negoceiem em países da OCDE, no longo prazo.

  1. Limitações do investimento
  1. O Sub-fundo pode investir até 20% dos ativos líquidos em títulos de emitentes fora da OCDE.
  2. O Sub-fundo pode investir até 10% dos ativos líquidos em veículos de securitização ou equivalentes, tais como, títulos garantidos por ativos, obrigações de dívida garantidas e obrigações de empréstimo garantidas ou ativos similares.
  3. O Sub fundo pode investir até 10% dos ativos líquidos em UCITS e/ou UCIs, incluindo hedge fund regulados abertos.
  4. Uma parte limitada dos ativos relacionados com o sub-fundo (máximo 10%) são expostos a outros fundos de forma a procurar estratégias alternativas.

Tipo de transação

Em circunstâncias normais, é normalmente esperado que a quantia destas transações não exceda a proporção do  NAV do Sub-fundo abaixo indicada. Em certas circunstâncias, esta proporção pode ser mais elevada dentro do limite do máximo da proporção do Sub-Fundo NAV indicado na coluna da direita.

A quantia principal dos ativos do Sub-fundo que podem estar sujeitos à transação podem representar um máximo da proporção do Sub-Fund Net Asset Value abaixo indicado.

Emprestar títulos a terceiros

Aproximadamente 25%

Máximo 100%

Pedir emprestados títulos de terceiros

Aproximadamente 25%

Máximo 50%

“Repurchase/reverse repurchase agreements”

Aproximadamente 10%

Máximo 100%

Total return swaps (unfunded)

0%

Máximo 35%

  1. Benchmark e tracking error

Não aplicável.

  1. Número de participações e turnover

         Títulos - 160

         Rendimento fixo- 215

         Derivados- 3

       Turnover - 30%(Média)

 

  1. Política de risco

A gestão e o controlo de riscos fazem parte da nossa filosofia de investimento e estão inteiramente integradas nos nossos processos operacionais e de investimento.

O quadro de riscos e controlos globais da AXA IM baseia-se na gestão de risco diária pelos gestores do portefólio e por uma série de controlos levada a cabo por funções independentes.

Controlos levados a cabo pela gestão do portefólio

A gestão de risco diária e sistemática está à responsabilidade dos gestores de portefólio que monitorizam especificamente as limitações do portefólio, os indicadores de risco, o risco de mercado e de liquidez com o apoio de várias ferramentas.

Para completar esta responsabilidade, o Investment Process and Portfolio Engineering Group (IPPEG) mede e expõe o risco do relatório.

O IPPEG, normalmente, mede e reporta as seguintes métricas de risco diariamente: volatilidade, teste de stress, beta com ações etc.

O portefólio é “uploaded” para o UBS Delta para realizar este tipo de análise. O relatório do UBS Delta inclui, entre outros, classe de ativos, desagregação por país ou por moeda.

Enquanto o risco é cuidadosamente monitorizado e gerido diariamente pelos gestores de portefólio, o departamento de risco da AXA IM monitoriza o risco dos fundos de forma independente.

Controlos levados a cabo por serviços independentes

Cerca de 200 empregados com funções de monitorização e controlo trabalham nos departamentos de Operations, Investment Guidelines e Compliance and Risk Management na AXA IM.

Operações

No primeiro nível, um controlo operacional sistemático é feito pelo departamento de Operações, responsável pela qualidade dos dados e serviços fornecidos pelo middle-office e, em particular, pela informação relacionada com o portefólio. Este departamento tem como base três funções principais:

  • Gestores de trading garantem a integridade de fluxos de negócio entre brokers e o middle office.
  • Os controlers do portefólio garantem a integridade dos portefólios (incluindo o Net Asset Value dos portefólios). Os controlers de portefólio interagem de perto com os gestores de portefólio e com o middle/back office.
  • O departamento de Operações gere as relações com os nossos fornecedores e monitoriza a qualidade dos serviços fornecidos. Especificamente supervisiona as nossas relações diárias com o middle/back office que foram terceirizadas pelo State Street Bank. Os controlers trabalham de perto com as equipas de gestão, com os middle/back offices e com o departamento de risco.

Diretrizes do investimento

A equipa de diretrizes do investimento é responsável pela monitorização independente e pelos controlos sistemáticos dos fundos face às diretrizes estabelecidas pelo cliente, regulador ou por limites estabelecidos internamente. As exceções identificadas são relatadas à equipa de investimentos e aos serviços de controlo relevante.

Gestão Global de Riscos

Um controlo baseado num segundo nível de exceções independentes é realizado pela Gestão Global de Riscos que controla o mercado, o crédito e os riscos operacionais e de contraparte.

  • O Investment Risk Analysis and Standards é responsável pela identificação, análise, mitigação e controlo de segundo nível de investimentos e pela modulação de riscos dentro de cada competência. São responsáveis pela definição e validação das metodologias de risco de investimento e dos modelos de valorização utilizados pelo grupo AXA IM.
  • O Operational Risk Management é responsável pela identificação, monitorização, comunicação, avaliação e controlo de riscos operacionais pela organização assim como a recomendação e monitorização da mitigação.
  • Gestores de risco com experiência agem como gestores de risco independentes para competências específicas. Estes gestores fornecem conhecimentos sobre os principais riscos para o Global Risk Management para as equipas de gestão de investimentos da AXA IM.

Compliance

Compliance é outro controlo de função de segundo nível

A AXA IM tem uma equipa de compliance global, responsável por estabelecer os padrões aplicáveis a todos os seus subsidiários. Os padrões relacionam ética profissional com procedimentos de controlo e compliance regulatório. O departamento de Compliance estabeleceu um Compliance Charter que reflete os princípios profissionais éticos seguidos pelos funcionários da AXA IM.

O Compliance é também responsável pela identificação, monitorização, comunicação, avaliação e controlo de riscos de segundo nível relacionados com compliance, legislação e regulamentação através da organização assim como alcançar as recomendações e a monitorização.

 

Auditoria interna

O terceiro nível de controlo, operado pela equipa de auditoria interna, fornece uma avaliação periódica e independente sobre a eficácia dos procedimentos e controlos da AXA IM. O comité de Audit and Risk, constituído principalmente por membros independentes, supervisiona os processos de controlo de risco assim como as demonstrações financeiras.

 

  1. Política de liquidez

Gestão de risco de liquidez

O risco de liquidez do fundo é avaliado no lançamento e durante a vida do fundo. Todos os novos produtos lançados são considerados pela AXA IM Global New Business Committee (GNBC). Isto inclui uma avaliação da proposta por parte do departamento de risco. A sua avaliação de qualquer produto novo vai incluir a consideração de questões de liquidez. Em alguns casos, onde apropriado considerando a natureza, escala e complexidade do AIF ou do UCITS, limites de liquidez adequados podem ser implementados.

Metodologia de liquidez e output

Overview

Para aceder ao perfil de liquidez de um fundo e determinar as suas potenciais dificuldades para atingir as necessidades de caixa de forma a cobrir resgates e outras liabilities, o RM criou uma metodologia que dá uma pontuação, denominada Liquidity Portfolio Score (LiPS), a cada fundo. O LiPS mede a habilidade de fundo ser convertido em dinheiro dado o perfil de liquidez dos investidores (acesso via premissas de resgate) e o perfil de liquidez do portefólio (acesso via Daily Tradable Amounts (DTA) dos diferentes componentes). Os DTAs são calculados de acordo com as classes de ativos, volumes comercializados observados e caraterísticas dos instrumentos e ajustados de acordo com um fator que pode refletir a liquidez do mercado global sob stress e em condições normais. Os inputs utilizados para calcular o DTA são constantemente atualizados e as bases do cálculo são revistas regularmente e pelo menos anualmente.

Teste de stress de liquidez

O sistema permite capturar a liquidez sob condições de stress. Isto pode ser feito através de:

  • “stressing the liability side” (resgate invulgar)
  • “stressing the asset side” (falta de liquidez a nível global no Mercado ou falta de liquidez ao nível de uma classe de ativos específica).

A metodologia interna permite alocar um cenário de stress à medida de cada portefólio.

Outputs

O sistema calcula várias medidas de liquidez. O principal output é o LiPS anteriormente apresentado, mas o sistema também calcula o tempo necessário para liquidar a percentagem do portefólio e a percentagem do dinheiro gerado para um horizonte específico sob condições normais e de stress.

 

Processo

As monitorizações da liquidez de todos os fundos neste âmbito são realizadas semanalmente pelo departamento de gestão de risco. A monitorização do perfil de liquidez é baseada no limiar de alerta determinado para cada fundo em dois outputs de Liquidity Portfolio Score (LiPS): sob condições normais e de stress. Os resultados da monitorização de liquidez são analisados pela equipa AXA IM Risk Management com a ajuda gestor de portefólio se necessário. Com base na análise do resultado e quando considerado necessário, um plano de ação pode ser ativado e/ou um alerta intensificado de acordo com a administração local/global de Risks and Controls.

Foco na securitização

Esta classe de ativos é abrangida pela metodologia LiPS. O método de calibração é determinado por cada securitização de tipo de ativo a calcular pelo Daily Tradable Amount (DTA). A calibração é decidida com as equipas de investimento e com os traders. A calibração é revista regularmente de forma a capturar ciclos de mercado.

Como referido anteriormente, a AXA IM GNBC foca-se especificamente em novos portefólios que vão manter a securitização graças a potenciais questões de liquidez.

Resgastes enormes

No caso de massivos resgates, o gestor de portefólio tem de avaliar se o fundo consegue enfrentar esses resgates. No caso de o fundo não estar numa situação em que possa cumprir as suas obrigações, podem ser ativados diferentes mecanismos (dependendo do prospeto do fundo).

Para os fundos que o Transfer Agent é BPSS (mais de 95% dos fundos franceses), Compliance e IRAS recebem um alerta no caso de o resgate líquido exceder os 10% do AUM do fundo.

A tabela seguinte estabelece o perfil de liquidez do fundo:

Nome do Portfolio

Tempo para liquidar 50%

Tempo para liquidar 75%

Tempo para liquidar 90%

Tempo para liquidar 100%

% Dinheiro

após 1 dia

% Dinheiro

após 5 dias

% Dinheiro

após 10 dias

% Dinheiro

após 25 dias

AXA WF Global Optimal Income

1

1

1

32

93,29 %

99,24 %

99,97 %

99,99 %

  1. Cobertura cambial

O gestor de portefólio faz a cobertura da exposição cambial numa base discricionária.

  1. Uso de derivados

O gestor de portefólio do fundo usa derivados para os seguintes objetivos:

  • Futuros de taxas de juro para gerir a duração
  • Futuros de índices de ações para gerir a exposição a ações
  • Forex forwards para gerir a exposição cambial

Uso de derivados e SFTs

O Sub-fundo pode usar derivados para uma gestão eficiente do portefólio e dos investimentos.

Os derivados podem incluir:

  • Total return swaps (TRS incluindo transação de índice TRS) ou outras transações financeiras de derivados com características similares para transferir para uma contraparte, ou receber de tal contraparte, o retorno total de um tipo de ativo único ou de cabaz de ativos a nível mundial em títulos, índices, obrigações governamentais, obrigações de empresas, obrigações convertíveis, bens imobiliários e índices de volatilidade em troca do retorno total dos pagamentos de taxas de juro.
  • Credit default swaps (CDS): name and basket and CDS on indices
  • Antecipar contratos de moeda estrangeira
  • Instrumentos derivados relacionados com índices de commodities
  • Futuros de índices de ações, futuros de obrigações, futuros de taxas de juro
  • Opções de ações, opções de obrigações, opções de taxas de juro
  • Taxas de juro e swaps de inflação

Tais derivados com índices subjacentes não têm custos de rebalanceamento significativos.  Em casos de condições de mercados excecionais a exposição do emitente único de um índice subjacente, num mercado regulado específico ou num mercado monetário, o índice de referência pode ser concentrado e um emitente desse índice de referência pode ser em grande medida dominante no seu mercado de referência.

Todo o uso de derivados será consistente com os termos do “More about Derivatives and Efficient Portfolio Management”. O sub-fundo pode usar (i) SFTs relacionados, mas não limitados a obrigações e títulos como parte de uma gestão de portefólio eficiente, cobertura e/ou investimentos e (ii) total return swaps relacionados, mas não limitados a ações únicas ou cabaz de ações em títulos, índices, obrigações governamentais, obrigações de empresas, obrigações convertíveis, bens imobiliários e índices de volatilidade como forma de atingir o objetivo da gestão, ambos dentro dos limites indicados na tabela acima. Portanto, podem incorrer comissões de corretagem e custos de transação relativos a tais técnicas que serão revelados no relatório anual.

O gestor de investimento procura monitorizar o risco do mercado sob um cálculo VaR a 3,40% do NAV do Sub-fundo sob condições de mercado normais. O VaR utilizado pelo gestor de investimento terá um horizonte de 5 dias úteis e parâmetros de confiança de 95%. Isto significa que há uma probabilidade de 5% de que o NAV do sub-fundo possa perder mais de 3,40% do seu valor num horizonte de 5 dia úteis. Tal VaR corresponde a 1% de probabilidade de que o NAV do Sub-fundo possa perder mais de 9,62% do seu valor num horizonte de 20 dias úteis e a parâmetros de confiança de 99%. O cálculo de valor em risco supõe condições de mercado normais e são cálculos estatísticos, não garantidos. Para mais informações, consulte o “Monitoring of Global Exposure”.

Nível de alavancagem esperado (máximo): entre 0 e 3. O nível efetivo de alavancagem pode ser maior ou menor do que o nível de alavancagem esperado periodicamente devido às condições do mercado.

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