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Quanto dinheiro poderá perder num investimento em obrigações?


Não é nenhum segredo que a renda fixa se converteu numa classe de ativos difícil, na qual a perceção do risco de perder dinheiro aumentou significativamente. No entanto, quanto dinheiro pode um investidor perder? Evidentemente, a resposta a esta pergunta está condicionada pela estratégia seguida e pela maior ou menor habilidade do gestor para contornar os perigos do mercado. No entanto, é possível determinar qual seria o impacto nos principais índices de renda fixa, em termos de rentabilidade, de uma subida de 1% na taxa de juro. Este foi um exercício executado pela J.P.Morgan AM assumindo uma alteração simultânea na curva de yields, mantendo os restante factores inalterados. As conclusões do estudo mostram que a rentabilidade total seria especialmente negativa no caso das obrigações com maturidades superiores a dez anos (com perdas na ordem dos 13%). O cupão tem um efeito amenizador da queda, mas nem no caso anterior, nem no caso de índices de dívida pública europeia ou de curto prazo, por exemplo, seria suficiente para proporcionar um retorno positivo. 

Já no caso de índices de high yield e de dívida de economias emergentes, a penalização seria menor. Partindo dos mesmos pressupostos, a quebra de 5% que sofreria o índice high yield, seria compensada pelo cupão, ao ponto de oferecer uma rentabildiade total positiva de 2,5%, por exemplo. 

Outros aspectos importantes na hora de determinar que segmentos de renda fixa oferecem as melhores oportunidades de investimento são as rentabilidades actual e histórica dos diferentes índices. Para este efeito, a gestora compilou a informação num gráfico de barras cujos extremos superior e inferior indicam o máximo e mínimo históricos alcançados, respectivamente. O ponto verde marca a rentabilidade actual e a linha azul, a média histórica. A análise dos spreads históricos baseia-se nos dados dos últimos dez anos, à excepção da dívida de mercados emergentes em moeda local, que tem em consideração os últimos seis anos, devido à indisponibilidade de dados. O gráfico é conclusivo, permitindo observar que nenhum segmento de renda fixa proporciona yields acima da média histórica, embora no caso dos segmentos high yield e dívida pública de mercados emergente (em Dólares), a yield esteja praticamente em linha com a média. 

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